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　　去年底，中央对于房地产调控的表述从前期的“遏制房价过快上涨”调整为“促进房价合理回归”。但何为“合理房价”，市场并没有明确标准。目前的房价距离“合理房价”还有多少的跌幅，是试图探讨的问题。

　　目前全国住宅均价从2011年高点已下滑8%左右，而上一次房价经历调整的2007-2008年，房价自高点的跌幅则为15%。但由于全国区域的差异，全国均价并不是很好的衡量指标。

　　一线城市在过去几年经历了“暴涨”，也成为了调控的众矢之的。结合一线城市市场的领先性，我们认为一线城市房价的回归具有政策参考性。

　　我们将一线城市的住宅价格和GDP(国内生产总值)水平进行2006年起的定基比较。如果两条线重合，则说明目前“房价水平对应经济增长规模”回到了2006年的水平。从2006年开始，是因为中国房价两轮“暴涨”始于当年。用GDP这个指标，是我们认为合理房价作为宏观经济的分解指标，它应由经济的实际增长水平所决定。

　　根据对比，我们发现，如果回到2006年一线城市“经济规模对应房价”的环境下，一线城市在今年可能还需要在统计局口径下再下滑7%，开发商口径下再下滑15%。