今年首次降息最早下月出现

　　信息时报讯 国内货币政策宽松的氛围正在进一步酝酿。市场普遍预计5、6月CPI回落将加快，面临财政存款增加、外汇占款减少的局面，货币政策进一步放松的可能性增大；外围市场方面，欧债风暴令各国货币政策放松步伐加快，英国和日本近日均透露其货币政策将进一步宽松。在此背景下，中金公司昨日发布的最新利率策略报告，预计今年第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早将在6月份出现。

　　国内货币政策宽松的氛围正在进一步酝酿，市场普遍预计央行今年首次降息最早下月出现。

　　机构预言降息近在眼前

　　中金公司报告称，降低企业融资成本、刺激企业再杠杆最有效的方式仍是贷款基准利率的下调，但如果仅下调贷款利率而不下调存款利率，在资金成本没有下降的情况下，银行仍会将上浮幅度扩大以保持息差。中金认为，第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月份出现，但第二次降息存款利率的下调将不可避免，并且有望在下半年CPI同比稳定在3%以下后看到。

　　不仅仅是中金认为降息或近在眼前，银河证券最新研报也是“英雄所见略同”。后者认为，目前国内面临财政存款增加、外汇占款减少的局面，货币政策进一步放松的可能性增大。未来政策的节奏与速度主要取决于国内通胀回落程度、外汇占款规模、信贷增量等因素。具体政策选择上有为对冲外汇占款、财政存款进一步降准的可能，甚至不排除在近期降息的可能。此外，私募大佬康晓阳也认为，外围环境恶化，经济下滑加速，央行或将减息以应对国内外的经济形势。

　　降息预期不断升温

　　实际上，从近日基本面与消息面来看，降息预期确实在不断升温。首先，5月是财政存款季节性增加的时

　　点，外汇占款下降及财政存款增加将对冲央行此前降准释放的流动性。而目前数据也显示，票据贴现比例持续上升，但其利率却降至一年来最低点。与此相反的是，中长期贷款占比下降，但基准利率上浮贷款占比却持续上升。银河证券对此分析称，规模与资金价格的一升一降，已经充分表明目前有效贷款需求不足，某种程度上反映了当前力度的政策调整仍未对实体经济产生明显的刺激作用。

　　其次，通胀回落形势进一步明朗。市场普遍预计，5、6月CPI数据回落将加快。5月以来农产品、菜篮子价格持续回落，国际原油价格也继续下跌。中金认为，6月份CPI跌破3%几乎可以确定，甚至不排除跌破2.5%的可能。

　　与上述理由相比，最为核心的因素还在于，面对我国急速下行探底的经济现状，决策层正试图再次依赖货币刺激，以挽救经济衰退的狂澜。5月24日发布的汇丰中国PMI5月预览指数的下降，似乎进一步验证了中国经济仍在继续滑落，最新召开的国务会议对“经济下行压力正在加大”的强调则表明政府已在一定程度上意识到形势的严峻。从机构研报中可以看到一个共同的观点，宽松政策的力度会加大，但考虑到财政收支状况以及地方政府的债务问题，货币政策应承担更多的责任。

　　对实体经济刺激效果有限

　　在目前的形势下，政策的进一步放松已无争议，显而易见的是，今年的货币政策将由名义上的“稳健”转变为实质性的“宽松”。今年以来央行已经两次降准，而如果市场预计成真，停滞近3年半的降息亦将紧随其后，在6月前后再次祭出。

　　不过需要注意的是，宽松的货币政策对实体经济能否起到立竿见影的效果？目前来看还是个很大的未知数。中金在报告中同时强调，考虑到劳动力成本上升以及产能过剩两大经济特征同时存在，货币政策不具有大幅放松的基础。这也就意味着，即使进入降息周期，基准利率水平的下降也是缓慢的，更多起到的是稳定预期的信号作用，对实体经济的刺激效果有限。

　　纵览机构报告来看，货币政策对实体经济刺激效果不强，已经成为目前的普遍观点。西部证券对此分析称，货币宽松要想对实体经济产生明显作用，需要长期贷款利率明显下行，或者实体经济需求尤其是投资需求明显回升。

　　(作者 徐岚)